劉英 中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員、合作研究部主任

美聯(lián)儲(chǔ)降息的靴子終于落地。9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，將美國(guó)聯(lián)邦基金利率從5.25％—5.5％降至4.75％—5％。消息一經(jīng)公布，美股、美債和黃金都先漲后跌，顯示降息幅度符合市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期。本周是全球“央行超級(jí)周”。

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，多國(guó)央行大概率會(huì)跟進(jìn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息將降低美貨幣政策對(duì)他國(guó)的負(fù)面溢出影響——包括匯率貶值、資金回流和資本市場(chǎng)波動(dòng)等，緩解美國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)和就業(yè)疲弱。

美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)降息讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸

美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，是基于控通脹與促就業(yè)兩方面考量：一方面，美國(guó)8月CPI降至2.6％，為降息提供了支持；另一方面，美國(guó)就業(yè)疲軟，近三個(gè)月失業(yè)率高于4％，特別是7月美國(guó)裁員高達(dá)176萬(wàn)人。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在描述就業(yè)市場(chǎng)時(shí)用了cool（“冷卻”）這個(gè)詞，顯示美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注就業(yè)。此次美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)來(lái)促就業(yè)，支持經(jīng)濟(jì)軟著陸。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱是美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的主要原因。8月份，美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)降至47.2％，該指數(shù)近兩年幾乎都位于50榮枯線之下。更為關(guān)鍵的是，8月份的新訂單指數(shù)從上個(gè)月的47.4％降至44.6％。

美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息會(huì)否引發(fā)通脹反彈？

美聯(lián)儲(chǔ)此次降息50個(gè)基點(diǎn)。如果今年全年三次降息達(dá)100個(gè)基點(diǎn)甚至更多，今年就將利率從5%以上降到4%的區(qū)間。但大幅降息也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)出現(xiàn)二次通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面。一是核心CPI還在3.3％以上，如果在一次性大幅降息50個(gè)基點(diǎn)之后連續(xù)降息，可能誘發(fā)通脹反彈；二是美歐對(duì)俄羅斯的持續(xù)制裁帶來(lái)的反噬效應(yīng)，以及美國(guó)對(duì)外不斷壘高的關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘，可能會(huì)進(jìn)一步引發(fā)通脹再起。

基于以上兩方面原因，市場(chǎng)擔(dān)心如果降息幅度太大、降息速度太快，通脹會(huì)不會(huì)出現(xiàn)非但沒(méi)有下降，甚至?xí)霈F(xiàn)反彈的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)降息對(duì)穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)是利好

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，接下來(lái)在11月或12月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)繼續(xù)降息，幅度基本是25個(gè)基點(diǎn)。但還要看美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。如果就業(yè)仍然疲軟，不排除美聯(lián)儲(chǔ)再次降息50個(gè)基點(diǎn)的可能，今年全年或降息100個(gè)基點(diǎn)——甚至不排除125個(gè)基點(diǎn)的可能。目前點(diǎn)陣圖顯示，今年利率預(yù)期中位值已經(jīng)從上次的5.125％降至4.375％，2025年的利率中位值則從4.125％降至3.375％，后年的利率預(yù)期中位值從3.125％降至2.875％。

本周是全球“超級(jí)央行周”。不僅美聯(lián)儲(chǔ)，英國(guó)、巴西、挪威、印尼多國(guó)央行也將陸續(xù)開會(huì)出臺(tái)利率決議。除了日本央行按兵不動(dòng)，其他央行大概率都會(huì)宣布降息。而歐洲央行為了預(yù)防美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的沖擊，已經(jīng)搶跑——提前兩次宣布降息了。

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)的降息，對(duì)穩(wěn)定美國(guó)金融市場(chǎng)及全球經(jīng)濟(jì)是個(gè)利好，至少各國(guó)面臨的匯率貶值和資金外逃壓力會(huì)大幅降低。另外，美聯(lián)儲(chǔ)降息也會(huì)引導(dǎo)資金流向包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體。

美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)負(fù)面溢出影響有限

長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于推升中國(guó)股市、匯市等金融市場(chǎng)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的美元指數(shù)走弱會(huì)推動(dòng)人民幣升值，進(jìn)而利好出境游和進(jìn)口貿(mào)易。截至9月13日，在岸人民幣兌美元收盤價(jià)比8月1日大幅上漲了1503個(gè)基點(diǎn)。

中國(guó)人民銀行保持著貨幣政策的獨(dú)立性，之前沒(méi)有盲目跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策，如今也不會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)降息的大幅影響。更何況，此次中國(guó)已先于美聯(lián)儲(chǔ)采取了降息政策，所以，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)的負(fù)面溢出影響有限。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息還將縮減中美利差，從而給中國(guó)人民銀行帶來(lái)更多貨幣政策調(diào)整空間，讓中國(guó)的降準(zhǔn)降息措施更加有力有效。此外，中國(guó)還在創(chuàng)新各種貨幣政策工具，以及增強(qiáng)與財(cái)政政策等宏觀政策取向一致性，來(lái)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而這些不僅有利于推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也有助于穩(wěn)定房市和匯市。同時(shí)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息將會(huì)帶來(lái)萬(wàn)億資金回流中國(guó)，這也有助于推升中國(guó)股市。

編審：高霈寧 蔣新宇 張艷玲